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财达证券:政策微刺激市场乱冲动

发布时间:2019-10-09 16:05:50 编辑:笔名

财达证券:政策微刺激市场乱冲动 2014-04-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

不必对“微刺激”政策预期过高我们更多地将减税、棚户区和铁路基建政策理解成“两会”之后正常的政策落地,最多算是“微刺激”政策。需要谨慎对待基于政策放松逻辑的市场反弹的强度和延续性。博鳌论坛上总理指出,“不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策”。这确认了近期各项政策的“微调”特征,也基本意味着规模放松预期的破灭。

对货币政策放松也不可预期过高受到政策放松预期升温的影响,近期市场对周小川行长14天内分赴沈阳、嘉兴、杭州和上海四地调研的讲话也作出乐观解读。基于数量和价格两方面分析,我们认为后期货币环境将保持稳中趋紧,市场利率仍存回升风险,不应对货币环境宽松存在过多期待。

沪港通:短期事件效应难改中期运行趋势沪港通政策虽然看似可为A股市场带来增量资金,但作为一项资金双向流动机制,能否真正为A股市场带来增量资金,而不会导致资金流出,还需要全面对待。从资金角度上看,不宜对沪港通的资金效应预期过高。市场更加关注的是基于沪港两市价格差异的套利空间。在仅仅基于通过A股上涨来填平A+H股价差的假设下,其对上证综指的贡献约在2- %左右。而且,价格差异也可以通过H股价格的下跌来完成。从价差角度上看,也不宜对沪港通的价差填平效应预期过高。

趋势判断及投资策略维持二季度策略报告中风险逐渐释放、新起点若隐若现的趋势判断,操作策略上建议耐心等待风险释放过程,对消息面带动的短期阶段性反弹不必过度和深入参与,控制仓位与操作节奏,在谨慎中保持乐观,关注基本面改善信号的出现。

月份以来市场中的政策放松预期越发强烈,对市场运行带来较大影响,而昨日沪港通政策落地成为市场短期关注焦点。下周开始,将进入经济数据公布期,预计基本面因素会再度成为市场关注焦点,而成为影响市场运行的主要矛盾。

近期焦点回顾与展望不必对“微刺激”政策预期过高如我们在前期报告中所描述的那样,在经济数据下滑以及对经济基本面预期转向悲观之际,市场中会出现政策放松的预期,这会对市场运行产生影响。在经过基本面下滑冲击带来的大幅、快速下跌之后,从 月末开始,市场中的政策放松预期就越发强烈,4月2日的国务院常务会议似乎在很大程度上使得政策放松预期得到实际层面的证实,从而引发A股市场在短期内出现明显反弹。

4月2日的国务院常务会议研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围,部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用,确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。从这三项举措来看,税收优惠属于收入型财政政策,对棚户区改造和铁路基建是从金融角度加强扶持,都没有涉及短期就可见效的财政支出政策,而且这三方面的政策措施在前两年都曾有过提及,并非新增政策。因此,像当前市场预期一样将其理解能经济下滑过程中的规模刺激政策还有待商榷。我们更多地将其理解成“两会”之后正常的政策落地,最多算是“微刺激”政策。这样一来,需要谨慎对待基于政策放松逻辑的市场反弹的强度和延续性。

在“两会”闭幕的记者会上, 总理明确指出经济增长的下限并非简单的盯住GDP增速,而更多地是盯住就业。也就是说,即便一季度经济增速会出现低于7.5%的现象,也不是触发政策规模刺激的关键因素。只要就业形势保持稳定,政策面上出现刺激放松的可能性就不大。

在昨天博鳌论坛的开幕式上, 总理指出,“不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策,而是更加注重中长期的健康发展,努力实现中国经济持续健康发展”。这确认了近期各项政策的“微调”特征,也基本意味着规模放松预期的破灭。

在财政政策方面,我们维持二季度策略报告中的观点。在规模总量上难以出现放松,年内财政政策的重点集中在盘活存量方面,结构性调整会成为政策主要惠顾的方向。A股市场将难以获得传统意义上来自政策面宽松的推动,但是政策的结构性调整对相关行业,如战略性新兴产业、服务业、传统产业优化升级等的积极影响却更加值得关注。

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